本文首發于公眾號“私人拍拍網”。

【編者注】

隨著居民財富不斷涌入股市，百億私募數量不斷擴大。截至2022年8月18日，國內100億定向增發數量已達110只，一批批新增100億定向增發逐步進入公眾視野。

對于百億私募而言，規模效應下的資本優勢越來越明顯，在招賢納士、戰略迭代、投研升級等方面具有優勢，吸納了大量優秀人才，百億私募股權也需要優秀的人才打好基礎。據私募派派網最新統計，百億私募中注冊的全職員工有4232人，其中超過100人的私募公司有7家。

除了業績，PE派派還關注百億PE人才的發展、激勵機制等軟實力。從今天開始，私募拍拍網推出系列文章#在百億私募工作是什么感覺，從員工的角度走進百億私募。

星石投資擁有員工98人，在百億股權私募中排名第三。本期，我們走進百億主觀多頭私募股權——星石投資。

星石投資基金經理_投資洞察

加入星石投資幾年后，我從一名基金研究員開始，一步步成為一名基金經理。我清楚地明白，要想快速適應和勝任一個職位，完成一個職位的過渡，就必須深入思考職位的共性和特點——遠見在每一個行業中都尤為重要。從研究到投資，我還有很長的路要走，我在工作中不斷學習。

對于我的職業私募基金經理：夢到大跌會被嚇醒，我有一個簡單但始終如一的理念——研究是投資的基礎。研究比投資簡單得多，它的環境更純凈，只關注研究本身。相應地，一些研究方法和語境邏輯能否在研究中抽象出來，既需要專注，也需要敏銳的眼光。聚焦一件事，把握行業發展趨勢和競爭格局，將注意力有機地分配到相關領域的優質公司，重點觀察公司的業務結構和成長邏輯，并根據以上分析做出財務模型。估值。

相比之下，投資受到更多外部和內部因素的影響。除了了解要投資的公司，更多的考驗在于如何選擇。投資考驗基金經理的專業素質和自律能力。理清這些簡單的框架認知，讓我在工作的過程中更有針對性，也節省了很多精力。

在擔任基金經理的過程中，面對眾多研究人員推薦的行業和公司，如何選擇標的、如何分配頭寸、何時買入、何時賣出，這些操作看似簡單，實則需要反復思考。一場持續的心理游戲。

我可以舉一個簡單的例子。當研究人員向我推薦某只股票時，它可能在這個時候上漲了很多。這個時候，其實需要三思而后行，是否繼續購買。

首先，我需要分析一下研究者研究的各種假設是否合理，或者說與實際情況的偏差是由于考慮的偏差和遺漏造成的。其次，要判斷股價在多大程度上反映了預期，是否充分推演了研究的邏輯。這更像是一門藝術而不是一門科學，因為預期是不可量化的，只能基于基金經理對市場和個股的判斷。

還有一種情況：對于自己研究的股票或者研究人員推薦的股票，股價在不斷的反轉，基金經理很容易質疑研究，不敢買也不敢大舉買進。優秀的基金屈指可數。經理們有膽量根據出色的研究大舉買進，這就是阿爾法的關鍵。

當然，符合投資理念，有足夠的工作環境。很多時候我都在想，如果我沒有進入星石，我能不能取得今天的成績。

星石投資前臺

剛開始投資不久，我就遇到了一個不容易克服的障礙——開始管理資金的第一個月，我管理的投資組合的凈值下降，我和其他基金經理的差距瞬間拉大了。那段時間，我連續失眠了很多個日日夜夜，連做幾次夢都會突然夢見我的股票跌了，然后就冒出一身冷汗。

我壓下恐慌，開始反思。主要原因是我的投資理念有問題。因為我做了一些左邊的投資，基于一些靜態的思考，某家公司的估值已經很低了，我覺得有足夠的投資。在安全邊際買入，但當趨勢向下時，殘酷的市場會告訴你什么是低位，并繼續突破你所理解的估值下限。事實證明，市場也是正確的，因為當趨勢下降時，公司收益被下調后估值并不便宜。

在這個過程中，我及時調整了自己的心態，糾正了自己的錯誤，毅然拋售了那幾只股票。事實證明，我的決定是正確的——那些股票后來繼續下跌。同時，我買了一些趨勢好、估值合理或便宜的股票，在2018年初市場大幅下跌的時候，我毅然加倉，最終我的投資組合的凈值趕上了。

誠然，一年投資組合的表現并不能說明什么。我真正想表達的是，在我很困難的時候，公司領導并沒有給我太大的壓力，給了我足夠的空間繼續學習和成長。. 有時候，我們只是需要時間來調整自己的狀態，而環境因素會在很大程度上影響人們的心態，讓我在沒有太大外部壓力的情況下調整自己的狀態。現在回想起來，我仍然認為這是一件非常幸運的事情，但這種幸運絕不是偶然的，而是在星石投研體系的培育下必然。

星石投資

我們的投資理念是為優秀公司的成長賺錢，而不是為了炒作賺錢。正是在這種投??資風格的熏陶和這種制度的培育下，我相信我的投資理念從一開始就走在了正確的道路上，很少受到投機的影響。想不通的時候，我的心態還是比較平和的。從長遠來看，我認為我的投資思維肯定會經歷一個從簡單到復雜再回到簡單的過程。這是一條漫長的修煉之路。

讓我介紹一下我們公司的投資研究系統。我們是多基金經理，共同完善股票投資策略。基金根據每個基金管理人的級別和投資期限按比例分配。投資范圍的擴大，經營比例的提高，就像游戲升級一樣。只有持續優秀的業績，每個基金管理人才能不斷擴大投資范圍，提高投資比例。

這樣做的好處是降低了投資組合的風險，保證了分配給每個人的資金規模在他的投資能力范圍內：優秀的人才可以不斷擴大自己的投資范圍和投資比例；表現一般的人可能會被淘汰。從而形成了一種自我凈化的良性機制，確保整個投資組合由越來越多的優秀人才管理。

星石投資十位基金經理共同管理一個策略

通過統一的投資方式和價值導向的機制（分享與溝通、報告撰寫與評分文化），營造嚴謹、求實、合作、分享的工程師文化，為投研體系的運行提供無形的潤滑劑，幫助投資方法高效。實施。在星石，這種文化形成了肌肉記憶，最終可以擴大每個人的能力圈，形成對知識的復合興趣，進而追求持續穩定的卓越。

此外，我們有科學的評估機制，保證研究成果的充分共享。基金經理的投資業績不是通過內部排名來衡量的，而是通過跑贏各自的基準來衡量的。換句話說，基金經理之間的競爭是向外的而不是向內的。基金經理不僅應該評估自己投資組合的表現，還應該評估他們對整個投資組合的研究貢獻。一旦研究成果被其他基金管理人采用，投資貢獻的杠桿效應和復利效應就會實現。10位歷經多戰的優秀基金經理定期投票私募基金經理：夢到大跌會被嚇醒，讓好標的不錯過被發掘的機會和重倉，共識產生共鳴；

從組織的角度來看，我們在投資研究中有很多時間進行溝通。而這種交流是非常充分的。事實上，在研究中每個人都是平等的。無論是江總、基金經理還是研究人員，我們都會進行獨立研究，相互交流分享。如果某項研究的成果得到認可和確認，我們對業績做出了很大的貢獻，投資貢獻獎也很有驅動力，所以其實我們都是扎根研究，持續助力投資。

在投資研究團隊的建設方面，我們的星石是私募行業典型的自我培育機制。星石投研畢業生的成長路徑是一致的，形成了完善的“研究員→助理基金經理→行業基金經理→類別基金經理→全行業基金經理”梯隊培養機制，每位研究員最終都可能成長為基金經理，而通過這條道路成長起來的基金經理，有著深厚的行業研究經驗作為基礎，這樣個人可以不斷提升自己的投研能力，進化投資方式；對于我們40人左右的投研團隊，我們可以實現全行業深度覆蓋，不斷拓展投研能力邊界。持續優良的投資業績奠定了堅實的基礎。

星石投資

一開始，年輕的基金經理只能投資自己熟悉的行業，一開始的管理比例很低。保證在他的投資能力范圍內。隨著覆蓋面的擴大和出色的表現，他將逐步擴大投資。投資范圍和管理規模，保證了每一位基金經理的扎實成長，我也是這樣成長起來的。

我深深體會到了這種培訓機制的好處——起初，我的投資范圍只是我研究員所涵蓋的電子和新能源行業。我對這些行業非常熟悉。我投資的時候對他們很熟悉，他們的表現也不錯。后來，我擴展到計算機和媒體行業，我的認知范圍也逐漸擴大。

星石成立15年。經歷了市場的起起落落和行業的幾輪洗牌。我只是有幸參與其中的一小部分。我深知，投資之路漫長而艱辛，只有能走到終點的人，才能成為贏家。因此，星石無論是打造業內近40人的豪華投研團隊，還是轉型為業內少有的多基金經理團隊體系，還是投資架構不斷演進迭代，我們唯一的目標是依靠團隊的力量。畫出足夠長的長期向上的股票曲線。

公司簡介：

作為中國最早成立的陽光私募股權公司之一，北京星石投資管理有限公司成立于2007年，并于2015年成為中國首批百億證券定向增發。成立十五年來，星石投資始終堅持以投資者長期利益最大化為導向，追求持續穩定的卓越。目前，公司擁有員工近100人，構建了投研、市場服務、后臺運營、合規風控四位一體的準公開發行組織架構。

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